一文回顾地方债2022：发债速度快、规模再破7万亿

　　作者： 陈益刊

　　地方政府债券是扩大有效投资、稳定经济的重要手段，2022年地方政府债券发行已经结束。与往年比，2022年地方债发行呈现一些新的特点。

　　为了对冲经济下行压力，政府加大投资力度，而资金一大主要来源正是地方政府债券。根据公开市场数据，2022年全年地方政府债券发行约7.37万亿元，这也是继2021年以来第二次站上7万亿台阶。

　　地方政府债券按用途分为新增债券和再融资债券，前者用于公益性项目建设，而后者主要用于偿还到期政府债券本金，属于借新还旧。2022年7.37万亿元政府债券中，新增债券约4.76万亿元，创历史新高，反映政府投资力度加大以稳经济；再融资债券约2.61万亿元，低于2021年，这主要跟偿还到期债务和存量债务规模减小有关。

　　由于去年前期经济下行压力加大，为了尽早发挥债券资金稳增长效应，去年地方政府债券发行节奏明显快于前些年，新增债券多数在上半年发行完毕。为了进一步对冲经济下行力度，去年四季度国务院还允许地方动用存量5000多亿元专项债额度，这也推动了去年新增债券规模创新高。

　　去年地方政府债券资金分配上，进一步向经济大省、财政强省倾斜。

　　根据中泰证券研究所数据，去年广东、山东、河南、四川、江苏、浙江发债规模位居前六。这六个省经济总量位居全国前六，经济总量占全国的45%，是国家经济发展的“顶梁柱”。其中4个沿海省份在地方对中央财政净上缴中贡献超过六成，财政实力强。

　　去年地方政府债券中，新增专项债券发行规模首次突破4万亿元。新增专项债资金主要投向交通、市政和产业园、棚改、社会事业等领域，对稳经济发挥重要作用。去年新增专项债投向范围新增了新能源项目和新型基础设施，而专项债可作项目资本金范围在铁路等十大领域外，新增了新能源项目、煤炭储备设施和国家级产业园区基础设施三大领域。

　　2022年地方政府债券发行规模继续高位发行，直接带来政府债务余额快速增长。近些年尤其是疫情以来，为了稳经济，地方政府债券发行规模较大，地方政府债务余额保持较快增长，地方政府债务率攀升至警戒线区间（100%~120%），风险总体安全可控。

　　财政部数据显示，截至2022年11月末，全国地方政府债务余额约35万亿元，控制在全国人大批准的限额之内。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒认为，债务本身并不是风险，问题的关键是债务的支出结构与效率、债务期限结构与现金流的匹配，是否形成了优质的资产和充裕的现金流，是否产生期限错配的问题。总体上地方政府显性债务压力可控，债务风险主要集中在城投平台等主体形成的隐性债务，尤其是中西部财政实力较弱的省份。

　　近期，全国财政视频工作会议在部署今年财政政策重点时，也强调了加强财政承受能力评估，保障财政可持续和地方政府债务风险可控。会议要求，积极稳妥防范化解风险隐患，继续抓实化解地方政府隐性债务风险，加强地方政府融资平台公司治理，积极配合防范化解重要领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。

　　多位财税专家告诉第一财经，今年地方政府债务监管将继续保持高压势头，并重点聚焦隐性债务风险防范化解，遏制新增隐性债务，积极稳妥化解存量债务，并继续推进政府融资平台公司市场化转型，打破政府兜底预期。

　　今年经济下行压力依然较大，为了稳经济今年积极财政政策加力提效，保持必要财政支出强度，政府投资力度不减。机构普遍预计，今年地方政府债券发行总规模将继续位于7万亿元以上高位。